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图 5-3：国内总库存结构数据来源：SMM、方正中期研究院整理而国内则在 5 月份开始逐渐感到贸易摩擦升温，下游畏高减持和中游的冶炼利润破位并存，导致了锌库存端从 4 月份以后的急速塌缩，这种预期的恐慌和不确定性加大了对消费的预期，最后往往通过保税区库存来完成阶段性的应急，社会库存则始终在不确定环境下维持低位，在这样的总结构下随着保税区库存的进一步坍塌，最终会反映到期货库存的快速下滑，给予投机客炒作的空间。

东莞证券表示，2019年上半年，煤炭板块上市公司实现营业收入4856.97亿元，同比增长8.43%；归属母公司的净利润518.48亿元，同比增长5.54%；行业毛利率（整体法）为29.85%，相对2018年的31.82%下降1.97个百分点；净资产收益率（整体法）为6.41%。煤炭板块业绩在2018年高基数的基础上仍然能保持小幅增长主要原因是上市公司煤炭产销量出现增长。2019年上半年，我国煤炭产量17.58亿吨，同比增长2.6%。随着先进产能的不断释放，上市公司煤炭产量出现不同程度的增长。

图 3-4：SMM 各省锌精矿加工费数据来源：SMM、方正中期研究院整理五、国内冶炼：冶炼产能不足严重低于预期图 3-5：国内精炼锌产量数据来源：SMM、NBS、方正中期研究院整理2018 年国内锌最大的变数在于精炼锌实际冶炼产能不足，超出市场预期。根据安泰科统计，2017-2018 年度，我国大型冶炼企业新增的冶炼产能大概在 85 万吨/年，但大型和中小型企业的冶炼退出产能近 120 万吨/年，实际上 2018 年我国的锌冶炼产能由 30 余万吨/年的下滑，这部分冶炼缺口迟迟没有补上。

预测：汇价上涨可能性较大。英镑/美元汇价高见1.3215，低见1.3186。上一交易日，汇价收于1.3199。周一英国没有数据公布，不过英央行行长卡尼将参加质询。技术面上看，汇价触及三个月以来最高水平，20SMA维持看涨斜度，远低于现价，技术指标稳步上升，进入超买区域。4小时图也看涨，虽然技术指标失去上行动能，但位于超买水平，大幅看涨的20SMA继续上升突破200EMA，目前位于1.3050。后期阻力位1.3220，支撑位1.3165。

二是内外监督失灵。董事长许家贵担心监督别人引爆自身的“炸弹”，见了问题绕着走。纪委书记张皓自身不正、腰杆不硬，担心“拔出萝卜带出泥”，对审计、督查发现的问题不敢动真碰硬，对信访核查大多“暂不处理，仅作组织掌握”。集团纪委十年未查一起案件，甚至将反映商之都公司董事长韩贻坤问题的举报信直接转回该公司，最终落入被举报人之手。

安徽省委党校教授张彪认为，非垄断型国企身处市场竞争中，需要高级专业经营人才。让“仕途无望”的机关干部进入国企领导岗位，要么没有专业能力或兴趣，要么想在退休前“捞一把”，这样的照顾性安排会使国有资产面临巨大风险。中国纪检监察学院原副院长李永忠认为，国企在选人用人上基本仍是按照党政机关的等级授职制，层层任命产生。在“生存法则”的作用下，任命者与被任命者容易“抱团”，导致决策、执行、监督三权重叠，权力过于集中滋生腐败。